供应测分析

国内生产
：2024年，我国能源安全保障能力进一步巩固提升，全年全国煤炭产量约47.6亿吨，2025全国煤炭产量目标则是达到48亿吨左右。同时
，随着地方两会陆续召开，从主要产煤省份政府工作报告中的涉煤内容看，增加煤炭产量也是各产煤省份的重要目标之一。2025年，山西、新疆将煤炭产业发力点放在重大项目和基地建设上
，陕西提出2025年原煤产量力争达到8亿吨。甘肃

、贵州、云南等省份也通过新煤矿开工、煤化工基地建设扩大产能。这意味着，尽管市场低迷，2025年国内煤炭产量仍将维持高位。值得关注的是，3月上旬召开两会，产地煤矿安全检查频次增多
，部分煤矿产量有所收缩
。不过
，鉴于安全检查已逐渐常态化
，其对原煤产量的影响正逐步减弱，预计对市场煤炭供给的影响较为有限
。

进口方面
：随着国内煤炭企业生产全面恢复，叠加进口煤的高通关量，市场供应相对宽松
。但由于工业用电需求不足以及季节性用煤需求淡季的影响，下游采购意愿低迷，进口动力煤市场整体呈现供大于求的格局。在国内市场供应宽松之下，部分电企开始减少或暂停进口煤招标采购
，以缓解国内市场的供给过剩压力。此外，近期海运费上涨推高了进口煤到岸成本
，同时内贸市场持续下跌目前尚未见触底迹象，进口煤价格优势有望进一步收窄，对国内市场形成支撑。

需求侧分析

宏观方面

（1）房地产行业将继续磨底
。2024年房地产行业继续呈调整态势
，上半年的“517”新政和下半年的“924”新政
，为市场注入信心，行业呈阶段性回温态势
。从数据上来看
，2024年新建商品房销售面积9.7亿平米，同比下降12.9%，降幅较1-11月收窄1.4个百分点
；但从从房地产新开工面积同比增速来看
，2024年

，房屋新开工面积为73893万平方米，比上年下降23.0%
。预计在地方政府化债
、房地产企业债务问题尚未完全解决之前
，房地产开工面积企稳需要一定时间
。

（2）基建投资将发挥更强的托底作用。受地方增量化债资金、财政支出进度前置等政策提振，预计一季度项目开复工有望强于去年同期。资金端方面，政府新增债券和地方特殊再融资债券前置发行，缓解地方债务压力
，支撑稳增长。项目端方面，去年底以来项目开工明显好转，今年年初多数省份重大项目开工投资额强于去年，不过结构更偏向产业基础设施
。节后建筑工地开复工进度偏慢，主要受春节错位、气温等因素扰动
，随着后续气温回升和新增政府债券资金下达
，一季度投资仍有坚实支撑

。

（3）制造业投资将成为稳增长的重要支撑
。投资增速上，制造业投资保持较快增长
，2024年全年同比增长9.2%

。特别是，在“两新”政策的作用下，设备工器具购置投资同比15.7%，比全部投资高12.5个百分点，拉动全部投资增长2.2个百分点
。2025年，我国制造业将处于新旧动能转换的重要时期。在更加积极有为的宏观支持政策推动下，各地将继续加大对“两重”“两新”领域提供资金融通的保障。

主要耗煤行业：一是民用电季节性转弱
。本周开始

，南方气温转暖，且三四月份原本就是传统用煤淡季
；一旦进入三月份，南方气温回升，电厂将对旗下火电机组进行停机检修

，煤炭需求随之下降，日耗难有超预期表现
。二是工业用电需求逐步恢复
，非电行业补库需求预期增加。3月份，随着元宵节后务工人员加速到岗，下游各行业开工率将逐步提升。此外
，3月份召开的两会或将释放提振经济政策，有利于工业用电需求恢复。后期基建加码投资、开工率上升可能带动水泥等非电行业煤炭消费。三是新能源替代作用将进一步凸显


。国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》
。其中提到，加大非化石能源开发力度
。到2025年底
，全国非化石能源发电量占比达到39%左右
。

综合分析

煤炭供应偏松
，需求释放乏力
，加上能源消费结构变化等压力之下
，都对煤价带来下行压力，预计3月国内煤价将继续承压偏弱运行。但值得注意的是
，非电行业的备煤需求有望逐渐增加，也为市场阶段性的反弹创造机会，同时大型电厂全力兑现内贸长协

，在一定程度上缓解内贸煤炭过剩问题

。最后，现货与长协发生倒挂，以及煤价跌至成本线下后，虽无法确认煤矿会立即减产，但随着倒挂幅度和持续时间扩大
，以及价格跌破成本幅度加大，其减产概率或逐步提升，煤价下跌阻力逐步加大。随着上述利好因素显现

，煤价跌势或逐渐放缓
，不排除有止跌企稳可能性
。

 

 

 

免责声明：本网站转载部分内容来自于互联网，其版权均归原作者及其网站所有；如涉及版权问题，请及时联系威尼斯87978797，威尼斯87978797将第一时间删除并对此表示最深的歉意
！